近期国际金价从年初的高位（接近每盎司 $5,600 美元）一路回落至目前的 $4,100 美元附近，跌幅超过 25%。俄罗斯抛售黄金确实是公开的事实，但它并不是导致全球金价下跌的核心原因。
俄罗斯的抛售在国际市场上更像是一个“局部插曲”，真正主导本轮金价大跌的是全球宏观经济和地缘政治的几大核心驱动力。
1. 俄罗斯确实在卖，但规模“掀不起巨浪”
根据俄罗斯中央银行及国际机构的公开数据，2026年上半年，俄罗斯为了弥补因油气收入下降和军费高企带来的财政赤字（一季度赤字已超600亿美元），确实打破了多年来只买不卖的惯例，开始减持黄金：
- 抛售数量： 2026年前4个月，俄罗斯央行大约减持了 90 万盎司（约合 22 吨）的黄金储备。
- 主要去向： 俄罗斯的抛售大部分是在其国内市场消化（如卖给国内银行、企业，或通过黄金掉期交易获取短期本币流动性），或者直接出口给中国等特定贸易伙伴用以换取人民币。
为什么它不是主因？
全球黄金市场一年的需求量高达 4,000 多吨。俄罗斯前几个月抛售的 22 吨，仅占其自身 2,300 多吨庞大储备的 1% 左右，对全球黄金总供应量来说如同沧海一粟，根本不足以砸低全球金价。
2. 导致近期金价大跌的“四大幕后推手”
国际金价之所以在近期遭遇重挫（创下自2013年以来的单季最大跌幅），主要是受到了以下几个核心金融因子的共振打击：
① 霍尔木兹海峡冲突与“加息预期”逆转（核心主因）
自今年2月以来，中东局势升级，霍尔木兹海峡遭遇封锁，直接导致全球能源价格飙升。高油价引发了剧烈的通胀反弹（美国6月通胀率升至 4.2%）。这彻底扭转了美联储本该有的降息预期。目前市场不仅不再期待降息，反而开始定价美联储在9月继续加息的概率。黄金作为非孳息资产（不产生利息），在高利率预期下吸引力骤降。
② 美元指数高位强势
中东冲突以及美联储的鹰派立场（甚至可能继续加息），吸引了大量国际避险资金流入美元，推动美元指数走强。黄金通常与美元呈强烈的负相关走势，强势美元直接对金价形成了沉重压制。
③ 金融市场“风险偏好”回归，资金流向科技股
近期全球股市（特别是科技板块）表现极度亢奋，市场出现了类似于1999-2000年左右的极度投机热潮。大量资金从黄金等防御性、避险性资产中撤出，疯狂涌入股票市场追逐高额回报，导致黄金ETF遭遇了持续的资本流出。
④ 避险溢价的阶段性消退
尽管中东依然有局部摩擦，但随着美国与伊朗等各方停火或和平谈判的进展传闻，年初因战争恐慌溢价而推高的黄金“避险泡沫”正在逐步被挤出。
总结
俄罗斯抛售黄金是为了解决其自身的财政燃眉之急，而且多在内部或特定渠道消化，并未对全球黄金的供需基本面造成实质性冲击。
金价近期的大幅回调，是“高油价引发高通胀 $\rightarrow$ 迫使美联储维持高利率/甚至加息预期 $\rightarrow$ 抬高美债实际收益率与美元 $\rightarrow$ 压制金价”这一标准金融传导链条的结果。换句话说，金价是在为全球高企的利率和狂热的股市“买单”。
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