The Great Divergence: China’s Rate Cuts, CNY Weakness, and the Yen’s Reversal

12月2日，中国六大银行已经停售五年期大额存单。推特用户@对冲积鲸的解读是

大额存单先天就是用来高成本揽储的工具，停售5年期大额存单，本质就是银行扛不住了。老话说的好，买的没有卖的精。银行连5年1.55%的存单都不卖你了，说明它觉得给你这个利息，它很难赚到钱，甚至亏本。

中国银行（及其他国有大行）取消5年期大额存单，本质上是银行在“保卫净息差”。

银行不敢借太久了： 在利率持续下行的通道中，银行如果现在锁定了高息的5年期存款（负债端），而未来几年贷款利率（资产端）还在下降，银行就会面临严重的“借贵贷贱”亏损风险。
息差压力极大： 数据显示，商业银行的净息差已收窄至历史低位（部分甚至低于1.5%的警戒线）。取消高成本的长端存款，是银行为了生存和稳健经营必须做的“减负”动作。

是的，长期来看，这确实构成了人民币贬值的压力和预期，但它是“果”也是“因”。

息差逻辑（直接原因）：
- 机制： 资本也是“逐利”的。如果中国长期存款利率（如5年期）跌破2%，而美元存款或美国国债收益率维持在4%以上，巨大的中美利差会驱使资金（尤其是热钱和外贸企业资金）更倾向于持有美元。
- 信号： 取消5年期大额存单，说明银行认为未来几年的利率还会更低。这种**“降息周期”**的确认，会让人民币资产对国际资本的吸引力相对下降，从而产生贬值压力。
货币政策分化：
- 中国目前处于“降息保增长”的宽松周期；而美国虽然可能降息，但利率依然处于高位。这种**“内松外紧”**的格局，是人民币贬值压力的根本来源。

注意： 央行虽然允许利率下降，但并不希望汇率失控贬值。因此，你可能会看到一种割裂的现象：国内利率在降，但人民币汇率在强力管控下“跌得很慢”或在某个关口（如7.3-7.5）反复拉锯。

与中国相反，日本正在经历一个完全不同的货币周期：

日本央行（BOJ）“由鸽转鹰”：
- 日本正在努力摆脱长达几十年的通缩，开始尝试加息（尽管幅度很小）。
- 市场普遍预期日本央行会进一步收紧货币政策（减少购债或加息），这直接推高了日元的吸引力。
日美利差收窄：
- 随着美联储进入降息通道（虽然缓慢），而日本在酝酿加息，日美之间的巨大利差正在缩小。这是日元升值的最大动力。
避险属性回归：
- 近期全球地缘政治摩擦（如贸易战预期）加剧，日元作为传统的**“避险货币”**，在大动荡时期往往会受到资金青睐而升值。
技术面迹象： 日元汇率近期多次试探关键支撑位并反弹（例如美元兑日元从高位回落），显示空头力量正在减弱。

人民币和日元作为亚洲两大核心货币，它们现在的关系是**“分道扬镳”与“竞争共存”**。

这是目前最关键的联系——反向运动。

中国（人民币）： 经济处于转型阵痛期，需要低利率刺激消费和投资 $\rightarrow$ 货币宽松 $\rightarrow$ 贬值压力。
日本（日元）： 终于走出了“失去的三十年”，通胀回归，需要货币正常化 $\rightarrow$ 加息/紧缩 $\rightarrow$ 升值动力。
结果： 过去很多时候人民币和日元是同涨同跌的（都受美元强弱影响），但现在你可能会看到**“日元强、人民币弱”**的罕见脱钩现象。

过去： 全球投资者借“便宜的日元”（0利率），去买高收益资产（如美股、新兴市场债）。这导致日元长期被抛售。
现在及未来： 随着日元加息、人民币降息，人民币正在逐渐变成新的“融资货币”。
- 如果中国的贷款利率比日本还低（或者接近），国际资本可能会开始**“借人民币，买其他高息资产”**。这种行为会进一步推高日元（还债买入日元），同时压低人民币（卖出人民币）。

看清大局： 我们正处在一个**“日元触底反弹，人民币磨底承压”**的特殊宏观时刻。

给您的建议：

关于留学/旅游/海淘： 如果您有去日本旅游或留学的计划，现在可能是分批买入日元的时机，因为未来日元大概率会比现在贵。
关于资产配置：
- 不要把所有鸡蛋放在“人民币存款”这一个篮子里，因为利息在降，汇率也在承压。
- 如果条件允许，配置一些多元化的全球资产（如通过QDII基金投资美债或全球股票），或者是购买黄金（天然对冲货币贬值），是对抗单一货币风险的有效手段。

最新消息是，五年大额存单的利率出现倒挂，工行把大额存单的起点提高到了100万。

************部分内容与AI讨论生成*************